来源：易趣新财经

11 月 9 日，上海证券交易所发布《债券质押式协议回购业务出资人信息展示（2026 年 11 月更新）》。

(资料图片仅供参考)

协议回购可理解为标准化框架下的场内质押放贷业务：持券机构以债券质押的方式从出资方那里“借钱”，出资人赚取资金融出的利息，同时承担质押券对应的信用风险与估值波动风险。

跳出熟人询价圈，28家机构上榜（新增2家信托）

本次出资人展示名单由 22 家扩容至 28 家，上榜信托机构由 8 家增至 10 家，其中华能贵诚信托是本次新增的两家信托机构之一。

需要注意的是，上交所这份出资人展示名单并非监管审批下发的新增业务牌照，而是一项自愿申报的市场对接展示机制。

信托公司凭借金融许可证、上交所证券账户，完成协议回购主协议备案后，本身就具备开展协议回购逆回购出资业务的资格。

该名单的核心价值，是打破以往机构间熟人询价的封闭圈层，方便融资方按照质押品偏好，定向对接资金方。

对华能贵诚信托来说，在名单中公示出资人身份、明确可接受质押品范围，能够拓宽交易对手渠道，为标品信托的空仓资金找到收益出口，提升沉淀资金的利用效率。

业绩巨震，倒逼寻找资金新出口

作为央企控股的信托机构，华能贵诚信托向来走精品路线，专注自营投资。

2025 年，华能信托全年实现营业收入30.22亿元，同比增长17.13%；其中自营业务投资收益21.91亿元，占比高达72.51%，为第一大收入来源；信托业务手续费及佣金收入9.81亿元，占比32.47%。

然而好景不长，2026年风云突变。

2026年上半年，华能贵诚信托自营端出现公允价值变动损失 10.91 亿元，实现投资收益 12.15 亿元，同比下滑 16.17%，自营投资波动直接拖累公司整体业绩。当期公司实现营业收入 6.95 亿元，同比下降 35.91%；净利润 3.91 亿元，同比下滑 40.64%。

同业对比，上半年有可比数据统计的50家信托公司合计实现营业收入313.60亿元，同比增长2.78%；实现净利润173.73亿元，同比增长7.21%。

营收和净利润与行业整体相悖，暴露出华能贵诚信托两大短板：一是固有资金大类资产配置均衡性不足，权益敞口偏高，对冲工具布局欠缺；二是收入结构对投资板块依赖度较高，信托主业形成的利润缓冲空间有限。

在此背景下，拓宽业务边界，做大债券质押式协议回购业务，提升资金使用效率，成为这家精品信托的现实选择。

质押清单见取舍，接纳可转债彰显风控底气

对比 10 家上榜信托的质押券准入清单，差异化特征十分鲜明：10 家信托均将央企次级债列为基础质押品；仅华能贵诚信托、国投泰康信托、华鑫信托三家可接受城投债质押；而在 10 家信托里面，仅有华能贵诚信托明确纳入可转债质押。

从质押品准入规则来看，华能贵诚信托的风控策略兼顾稳健与弹性。

弹性端，依托投研团队在标准化资产领域的长期积淀，华能贵诚信托敢于将可转债纳入质押范围，这背后是其对自身风控、定价能力的自信。可转债并非单纯的债券资产，估值同时受正股价格、转股溢价率、纯债价值三重变量驱动，对出资方的投研研判、估值定价和风险处置能力的要求，远高于普通信用债。

稳健端则体现为克制：不同于中信信托、云南信托直接将机构间 REITs 纳入质押清单，华能贵诚信托虽认可 REITs 作为质押标的的可行性，但采用一事一议的模式，不做刚性准入承诺，保留交易选择权。

总体来看，对华能贵诚信托来说，通过场内质押债券放贷，既是闲置资金的收益补充，也是一次业务结构的微调尝试。未来能否用好这一工具，在赚取稳定利息、增厚流动性缓冲的同时，持续夯实信托本源业务，才是这家能源系信托需要持续作答的考题。

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